[摘要] 国家统计局9日公布：10月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨5.5%，涨幅较上月回落0.6个百分点，连续3个月回落。尤其是引发本轮通胀的食品价格环比出现了自今年6月份以来的首次下降，让市场相信年内物价涨幅逐月回落趋势已经确认，随着经济增长压力增大，央行下调存款准备金率的可能增加。
国家统计局9日公布：10月份居民消费价格总水平(CPI)同比上涨5.5%，涨幅较上月回落0.6个百分点，连续3个月回落。尤其是引发本轮通胀的食品价格环比出现了自今年6月份以来的首次下降，让市场相信年内物价涨幅逐月回落趋势已经确认，随着经济增长压力增大，央行下调存款准备金率的可能增加。
趋势
通胀逐月回落
CPI涨幅连续3个月回落，尤其是食品价格环比下降，让市场相信年内的物价涨幅回落趋势已经确认。
中国银行战略发展部高级经济师周景彤认为，从近几个月物价运行情况来看，7月份C P I增长6 .5%，8月 份 回 落 至6 .2 %，9月 回 落 至6 .1%，10月进一步回落到5 .5%；同时由于政策效果的继续显现、基数效应即翘尾因素的减小甚至消除，未来几个月物价涨幅还会继续走低。因此可以肯定，我国C PI涨幅在7月达到6.5%的峰值之后，物价将逐月回落，本轮物价上涨的“峰值”已经基本确立，所以未来几个月抑制通胀的压力将逐月减轻。
“受翘尾因素走低影响，今年年末到明年年初物价可能会继续回落。”交通银行金融研究中心研究员陆志明对《经济参考报》记者说。他给出三点原因：首先，主要商品价格延续了前期的回落态势。商务部公布的食用农产品价格指数10月份的后三周连续小幅回落，环比累计跌幅达1.2%，其中前期涨幅较大的蔬菜、水产品、鸡蛋和猪肉价格跌幅较大，如第四周猪肉价格比9月中旬下降4 .9%、后三周蔬菜价格回落较大，累计在10个百分点以上。生产资料价格也延续了上月的下跌趋势，10月连续四周小幅回落，其中钢材、橡胶、尿素等产品的价格明显下跌。
其次，前期政府调控措施逐渐起效。1至9月份广义货币(M 2)、狭义货 币(M1)增 速 分 别 降 至13%和8.9%，已接近历史底部的水平，物价上涨的货币因素明显舒缓。而政府降低物流成本、促进农产品流通交易的措施也逐步实施到位，加上近期农产品集中上市、农产品价格周期性下跌，食品价格环比上涨压力明显缓解。
最后，受欧元区债务危机进一步扩大的影响，欧元区经济复苏状况出现较大幅度的下滑。全球经济增长乏力导致大宗商品价格震荡下行，商品价格持续回落有助于缓解生产资料和非食品价格压力。
澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚则侧重于强调输入型通胀压力减缓对通胀的影响。除公布了C PI涨幅较上月大幅回落0.6个百分点外，国家统计局同日还公布了工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨5%，涨幅也较上月骤降1.5个百分点。刘利刚说，受国际大宗商品价格及境内铁矿石价格暴跌的影响，PPI指数出现了大幅度的下滑，也大大低于市场预期，这表明中国面临的输入型通胀压力正在明显减轻。由于PPI一般而言走势领先C P I，预计未来的几个月C PI将继续走弱，未来两个月的C PI涨幅可能低于5%。
北京领先国际金融资讯公司首席经济学家董先安对《经济参考报》记者表示，从环比趋势折年率分析，C PI已从今年5月的7 .3%持续下降至10月的2.8%。“除非货币政策预期发生大幅变化，令CPI、PPI环比出现大幅反弹，否则对应同比可能逐步降至明年年中。”
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回落
经济增长的压力增大
除了物价数据，国家统计局还公布了10月份规模以上工业生产运行情况、固定资产投资主要情况以及消费品市场情况。从数据来看，尽管10月份的投资数据略有回升，消费数据也基本保持平稳，但是工业增加值同比实际增长为13.2%，增幅不仅较9月份回落0.6个百分点，也远低于1至10月份的14.1%。
中国企业联合会研究部副主任胡迟对《经济参考报》记者分析说，从工业增加值数据可以看出当前经济增长下行的态势比较明显。此前发布的中国制造业采购经理人指数(PM I)也证实 了 这 一 点 。1 0月 份 的P MI为50.4%，比上月回落0.8个百分点。该指数虽然已经连续32个月位于经济扩张区间，但已非常接近50%的临界点，并降至2009年3月以来点。这显示出美国经济复苏乏力、欧债危机愈演愈烈等因素对中国经济产生的负面影响，虽然制造业经济总体仍然还在增长，但增速明显回落。
清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵预测，由于世界经济和中国经济都面临结构调整问题，未来一到两年中国经济增长速度可能只有8 .5%左右，甚至更低。一方面，西方国家应对当前的经济探底在国内会强调政府干预，在国际政治上会把矛盾引向中国；另一方面，本轮换届的因素对中国经济的拉动作用可能显著减弱，因为下一届的各级政府领导人都知道中国经济不能再粗放增长。
不过，汇丰银行宏观经济分析师孙君玮认为，虽然经济增长将继续放缓，但是不会大幅下滑。她对《经济参考报》记者分析说，10月份的工业增加 值 从9月 份 的1 3 .8 %回 落 到13.2%，但是这仍然是稳健的增长，与9%以上的经济增速是一致的。而消费和投资数据依然强劲，短期内并无“硬着陆”之忧。
孙君玮说，未来中国经济增长的不确定因素在于出口，预计出口增速会继续放缓，但不大可能全面崩溃。，全球经济特别是发达市场仍然是弱势复苏，但不会像2008至2009年一样陷入大幅衰退；第二，中国出口已经相对更加多元化，对发达国家的依存度有所降低，而新兴市场的相对较好表现会对出口提供支撑。
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政策
近期可能降存准
一方面是物价涨势趋缓，另一方面是增长压力加大，市场预期从10月份开始的政策微调可能有进一步动作，尤其是本月可能下调存款准备金率，但是年内降息的可能不大。
“从未来宏观经济变化趋势看，我们预计我国经济和物价将呈现‘双降’态势，如果这个判断正确，那么央行可能小幅或者适度下调存款准备金率。”周景彤对《经济参考报》记者说。
周景彤说，我国的存款准备金率在2010年开始，连续12次上调，累计提高6个百分点，大型银行存款准备金率已经高达21.5%的历史高位。随着存款准备金率的上调和准备金上缴基数的调整，目前我国银行体系的信贷投放能力已经大大减弱，实体经济的正常贷款需求得不到正常满足，企业尤其是中小企业出现了资金运转困难，部分企业资金链断裂，已经出现停产或破产现象。鉴于未来一段时间我国社会流动性过剩状况还会不断缓解、通胀压力还会不断减小、经济增长还会继续放缓，因此可以考虑在今年年末或者明年年初1到2次下调存款准备金率。
“我们预测，中国央行将很快调降存款类金融机构的存款准备金率，同时，为了给中小企业减负，央行将对中小型银行采取幅度更大的准备金率调降幅度。8日拍卖的一年期央票的中标利率，在一定程度上可以被视为货币政策的风向标，一年期央票的中标利率在28个月以来首次下降，尽管其下降幅度仅为1.07个基点，但其政策导向意义却较为明显。与此同时，近期以来人民币各期限的利率互换价格也大幅跳水，这些市场信号均表明，人民币的流动性开始放松，将很快开始货币政策放松的操作。”刘利刚说。
“我们也相信，目前是开始实施‘放松’政策的正确时点，需要货币政策来对冲外需以及内部投资下滑的风险，这样的‘放松’，配合为中小企业减负的财政和税收政策，将有利于中国经济实现在今年第四季度的软着陆。”刘利刚继续说。
不过市场并不认为利率会在近期下调。陆志明说，随着物价涨幅回落的趋势逐步明朗，加息的必要性已经很低。此外，加息还受到中外利差扩大引致资本流入、加重房地产和地方政府债务风险以及进一步抬高中小企业融资成本的制约。但考虑到劳动力成本上升，中国经济虽有所放缓但总体仍保持较高增速等中长期通胀因素仍然存在，短期降息的可能性也不大。
陆志明认为，未来的货币政策调控将可能更倚重公开市场操作“预计以净投放为主，同时保持市场流动性合理适度和优化资金分布、调节到期结构。同时信贷定向宽松可能会进一步细化实施，尤其对小微企业、三农和战略新兴产业等特定领域。”
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国家统计局今天公布，1-10月，房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%。其中，住宅投资35832亿元，增长34.3%。商品房销售面积79653万平方米，增长10.0%。其中，住宅销售面积增长9.0%。房地产开发企业本年资金来源68429亿元，同比增长20.2%。10月份，房地产开发景气指数为100.27。
房企报告期内实际可用于房地产开发的资金总额为68429亿元，同比增加20.2%。其中国内贷款为10552亿元，占总额的15%，同比增长1.0%；利用外资714亿元，同比增长32.4%；企业自筹资金数额为28201亿元，占总额的41%，同比增30.8%；其他资金来源（包括定金及预收款、个人按揭贷款）为28961亿元。
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2011年10月份，居民消费价格总水平同比上涨5.5%。其中，城市上涨5.4%，农村上涨5.9%；食品价格上涨11.9%，非食品价格上涨2.7%；消费品价格上涨6.6%，服务项目价格上涨2.8%。居民消费价格总水平环比上涨0.1%。
其中，城市上涨0.1%，农村与上月持平；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.1%，服务项目价格上涨0.2%。
一、各类商品价格同比变动情况
居住类价格同比上涨4.4%。其中，水、电、燃料价格上涨3.5%，建房及装修材料价格上涨4.5%，住房租金价格上涨3.6%。
食品类价格同比上涨11.9%，影响价格总水平上涨约3.62个百分点。其中，粮食价格上涨11.6%，影响价格总水平上涨约0.32个百分点；肉禽及其制品价格上涨26.1%，影响价格总水平上涨约1.72个百分点（猪肉价格上涨38.9%，影响价格总水平上涨约1.12个百分点）。
蛋价格上涨12.6%，影响价格总水平上涨约0.11个百分点；水产品价格上涨12.4%，影响价格总水平上涨约0.28个百分点；鲜菜价格下降6.8%，影响价格总水平下降约0.20个百分点；鲜果价格上涨11.1%，影响价格总水平上涨约0.19个百分点；油脂价格上涨15.8%，影响价格总水平上涨约0.18个百分点。
烟酒类价格同比上涨3.7%。其中，烟草价格上涨0.4%，酒类价格上涨8.7%。
衣着类价格同比上涨3.7%。其中，服装价格上涨4.0%，鞋价格上涨2.5%。
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维持12周不变的1年央行票据发行利率昨天意外松动。昨天上午央行通过公开市场发行的人民币100亿元1年期央票参考率报3.5733%水平，较上周下行了1.1个基点。央票利率的下调使得存款准备金率下调预期再次增强。
自央行于10月20日下调3年央票发行利率，到暂停3年央票发行，再到下调1年央票利率，央行在4周时间内，已经累计3次向市场释放微调信号。分析人士认为，央行此举表明，在通胀回落趋势明确后，货币政策正在着手平衡通胀与经济增长之间的关系，逐步向市场传递放松信号，通过适度增加市场的资金供给，引导市场利率水平回落，进而降低企业筹资成本。而昨天1年期央票利率的意外下调，更是进一步印证了市场有关货币政策逐步松动的预期，明年春节前下调存款准备金率的可能性增加。
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国务院总理温家宝10月25日表示，要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调。
在国内通胀见顶，经济增速回落，房价略有松动迹象大背景下，市场对国内宏观经济政策存在“松”的预期，因此格外关注温家宝总理的“预调微调”信号。深圳商报记者采访了多位经济学家，他们认为，“微调”将是结构性的调整，整体还不存在宏观经济政策转向的大环境。
刘煜辉：结构性调整已开始
社科院金融重点实验室主任刘煜辉，昨日接受深圳商报记者采访时称，所谓微调，只是结构性调整，而且这一调整已经开始，比如银监会允许部分地方债务展期，四个地方政府发债试点，这些都是“松”的动作。下一步微调还可能在小企业贷款额度上放松，力度更大一点的话，还可能下调存款准备金率。“会下调存款准备金率吗？”记者追问。“下调存款准备金率的可能性是有的。”刘煜辉明确地回答。
刘煜辉坦言，“其实中国现行的政策不需要调什么。现行政策真正得到落实的关键是不要让地方政府乱花钱，约束地方政府财政扩张。”如何约束地方政府的财政扩张？“管住地方政府财政的关键是管住土地。”刘煜辉说。
吴晓求：全面紧缩期已结束
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求，昨日接受深圳商报记者采访时称，温总理提出的“要把握宏观经济政策的力度、节奏和重点”，说得非常好。这表明不能搞一刀切，政府开始关注中小企业的发展。他认为在可微调的工具上，政策方向主要应从信贷资金方面做一些调整，比如信贷资金额度的管理、中小企业贷款额度的比例管理等。另外，货币政策、财政政策也可以做一些适当的调整，但货币政策调整的难度比较大。
吴晓求表示，温总理现在讲这段话，意味着全面紧缩的时期已经结束，需要保持政策的相对稳定，采取适当的定向宽松政策，适当调整信贷结构。
韩志国：货币政策不能松
著名经济学家韩志国１０月２６日在其微博上称，经过半年多的努力，房价已出现松动迹象，货币泛滥得到一定控制。如果一味为了保增长而放松货币，就极可能前功尽弃。韩志国称，中国的宏观调控正进入关键时期，紧缩货币是近年来宏观政策的正确选择。他认为，中小企业的融资问题根子在金融制度，不从制度上改变一切无从谈起。
汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌，在评论三季度中国经济数据时称，未来我国ＧＤＰ增速将继续放缓至８．５％～９％区间，但受仍然平稳的国内需求支撑，中国经济正进入软着陆轨道。他分析说，一方面食品价格仍然高企，另一方面，翘尾因素影响逐渐消退。综合两方面影响，通胀水平见顶回落的态势已经明确，但通胀回落的速度将相对缓慢。在针对小微企业的扶持性财政金融政策背景下，为避免明年年初通胀再次反弹，短期内包括货币政策在内的宏观政策，不会也不宜出现转向放松的基调变化。
昨日，记者联系上央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院院长周其仁教授，他正在浙江做调研。周其仁表示不愿对当前政策进行评论。有外资银行的经济学家称当前货币政策千万不能放松，记者想听他的观点，周其仁脱口而出：“这不是挺好的嘛，你就这么写。”
昨天，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌对媒体记者表示，“方向不会变，媒体不要炒作。”
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