[摘要] 全球经济不景气，中国经济面临两大燃眉之急：金融链条断裂与房地产下行。从房地产到制造业，几乎所有行业都在经历资金链断裂的痛苦。尤其是在经济刺激期急剧扩张，以及被成本上升困扰的公司，岌岌可危。
（来源：FT中文网）全球经济不景气，中国经济面临两大燃眉之急：金融链条断裂与房地产下行。
从房地产到制造业，几乎所有行业都在经历资金链断裂的痛苦。尤其是在经济刺激期急剧扩张，以及被成本上升困扰的公司，岌岌可危。
反映政府投资重点的大型投资项目进退两难。
10月18日，《人民日报》发表文章称，交通运输部调研显示，当前我国公路建设存在资金链条断裂风险，部分省份出现连续两三个月无资金支付给施工企业，个别工程处于停工和半停工的状态。受资金到位水平低的影响，今年全年的工程进度计划将受到较大影响，预计全年资金到位率可能会比去年下降25%，实际完成工程量可能会比计划下降20%左右。
铁路建设情况不遑多让。10月18日，《财经日报》报道，中国中铁隧道集团副总工程师王梦恕表示，“从东北到西南，从西北到东南，大部分铁路项目都停了”，范围内停工的铁路项目里程在1万公里以上，其中隧道里程约占5400公里。拖欠工人工资引发众多不满，建设单位、供应商则难为无米之炊。铁道部债券属杯水车薪，政府不得不定向驰援。据一位接近铁道部人士透露，铁道部已获得国家拨款、银行贷款共约2000亿元，以缓解铁路建设的资金荒。但这一消息尚未获官方证实。
上市公司经历无现金增长，风险急剧上升。
上半年中国非金融类的A股上市公司共2132家，总体销售收入和利润同比分别上升了26%和20%，但营运现金流同比下降6%。以建筑和设备工业为主的“资本货物”行业，2010年上半年，该行业在营运中的现金流净流出约520亿元；但到2011年上半年时，现金净流出几乎上升了3倍，达到1430亿元。2011年上半年，整个“资本货物”行业的净利润仅为840亿元，因1430亿元的货款不能收回，整个行业将将录得590亿元的净亏损。也就是说，目前看上去规模庞大、销售可观的公司，可能在一夜之间，因为现金流不足而倒闭。
资金充裕的上市公司则以委托贷款方式获取20%左右回报，这样的资金游戏已现危机端倪。2011年中报显示，有64家公司委托贷款170亿元，三季度，沪市发布28份有关委托贷款的公告。已有多家公司的委托贷款未按时收回需要展期，债务链条将从下游传导到上游。
实体利润下降，投资亏损居多，资本与货币市场进入以钱炒钱的高危阶段，主要体现在影子银行盛行，高利贷泛滥。虽然温州等地已经进入高利贷救援期，但笔者了解仍有很多人飞蛾扑火，进入高利贷市场。中世纪的荷兰郁金香热潮重现于中国。
继温州发生实体企业资金兑付危机后，鄂尔多斯等地重现危机一幕。鄂尔多斯的房价已经出现明显松动，大幅促销打折的楼盘更是比比皆是。例如，位于康巴什新区的城投绿城项目近期开盘价仅为每平方米6900元，不仅开创了鄂尔多斯销售价格的新低，也远远低于部分中低端地产的价格。
资金利率不当导致金融脱媒，影子银行占据话语权。10月17日，澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚在《FT中文网》撰文指出：“简单的测算显示，中国目前的‘影子银行’金融体系大约运营着人民币10万亿元左右的资金”，资金规模占到银行贷款规模的20%。其影子银行的统计口径包括，银行理财产品和非银行金融机构的类信贷类产品；以高利贷为代表的民间金融体系。中金公司在2011年9月末发布的《中国民间借贷分析》研究报告中则指出，中国民间借贷余额在2011年中期同比增长38%至3.8万亿元，占中国“影子银行”体系总规模的33%，相当于银行总贷款的7%。以此匡算，我国银行体系总规模在11万亿元上下。
影子银行的实质是躲避利率监管，根据市场风险为资金重新定价。影子银行的壮大，颠覆了官方的利率管制系统，说明目前的银行资金配置体系是低效而不合情理的，与市场彻底脱节，资金差价成为寻租的天然温床，或者逼迫所有的人包括高利贷者包括企业、银行，成为违规者。同时，脱离监管的民间高利贷，反过来成为推倒地方债务链条的块多米诺骨牌。
资金兑付危机火烧连营。从官方投资公司、上市公司到民营企业，从铁路到机械，从温州到鄂尔多斯。星罗棋布的资金链断裂不是小概率风险，而是大概率事件。
与资金链断裂并驾齐驱的风险是房地产。考虑到三季度房地产不景气，房地产开发商注定年关难过。
上海嘉定龙湖项目因降价而遭遇业主“包围”，10月18日龙湖发布声明称，目前确实有部分浙江籍、四川籍在沪居住的的业主到售楼处，但并非连夜赶赴售楼处抗议。据笔者了解，前期购房者对房价下挫情绪激动，这样的激动情绪在房地产下行期一点就着。已经有越来越多的人看淡市场，通过在房地产市场套现填补其他资金缺口，房地产下行预期明确。
房地产与金融业形成负面反馈。今年9月，城市商业银行资金清算中心理事长王世豪称，房地产20万亿元贷款，已成为中国银行业的一颗“地雷”。王世豪称，银行目前贷款总量是55万亿元，20万亿则意味着房地产行业的贷款已经占到银行贷款总量的36%。开发商必须要到别的地方去拿钱，“结论就是开发商低廉资金时代结束了，高利率资金时代来临了。”所谓的高利率资金，目前而言，主要包括房地产信托、企业债权、房地产股权私募基金、资产证券化。房地产高利贷时期到来，市场下行而融资成本上升，注定难以为继。
一旦房地产下挫，银行抵押借款、个人财产性收入必定下降，所谓银行能够承受30%甚至50%的房价下跌，到底是谰言还是自信，很快浮出水面。对金融与市场不应过于自信，三、四季度之交是一年定单的最后一拨高峰期，也是结算的关键期，此时成交量下降，加工企业订单稀少，证明今年年底经济回暖的可能性为零。
政府全面宽松几乎不可能，定向定量宽松成为主要选项，如针对温州针对铁路建设等。资金链与房地产，是中国经济的两大燃眉之急，也是经济的引爆点。
注：本文仅代表作者本人观点。
（来源：财经日报）
国家统计局昨天发布的9月份70个大中城市住宅销售价格变动情况数据显示：与8月相比，70个大中城市中，新建商品住宅(不含保障性住房)价格下降的城市有17个，持平的城市有29个。9月份环比价格下降的城市增加了1个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.3%。
与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个。涨幅回落的城市有59个，比8月份增加了19个。9月份，同比涨幅在5.0%以内的城市有49个，比8月份增加了4个。
那么，目前的形势能否说明房价上涨势头得到明显遏制？未来房价大幅下降的可能性又会有多大？部分城市房价下跌引发了房产调控政策是否会放松的争论。
昨日，在南京市房地产业协会、财经联合主办的紫金山峰会上，北师大金融研究中心主任钟伟断言，调控放松绝无可能。
在向来有“金九银十”的9月、10月，今年的房地产业过早地进入了深秋：打折风刮遍南北，降价幅度一个比一个大。深圳的兰亭国际名园，每平方米直降7000元，北京通州某楼盘直降万元，而上海的别墅更是频频出现6.8折、6折，一栋别墅一降就是数百万甚至上千万。
开发商纷纷着手过冬，而紧缩政策还在继续加码。不少银行已“集体”将首套房贷利率上浮10%，二套房上浮20%甚至更多，而个别银行的个人按揭贷款业务已“名存实停”。
限价、限贷、限购，多管齐下的政策，已经让市场看到了撬动高房价的希望。不过，盛世太平投资管理有限公司董事总经理陈立民认为，限价、限贷对房市的影响有限，而限购政策迟早会取消。
“限价，玩的是猫捉老鼠的游戏，开发商先开出一个天价，然后在此之下进行各种操作，根本不是真的降价。”陈立民表示，限贷，受影响的只是普罗大众，对炒房者并无多大影响，“所以限贷的影响力是有限的，有钱人可以继续买房，继续把房价推高。”
“真正影响我们目前的楼市以及未来这几年的楼市是限购。简单来讲就是购房者要有‘房票’才能买房，这个政策是非常猛烈的，在全世界也是比较罕见的，我相信这个政策会持续一段时间，但不是的。”陈立民表示，“如果长久地限制大家购买的需求，会产生很多问题，这些问题积压到最后，有一天会迫使政府取消限购政策。”
中国的地产基金——星浩资本首席执行官赵汉忠亦认为房价下跌空间不大，要买房的话，从明年春节到明年年底是一个难得的窗口期。
不过，专家的看法与两位业者的看法完全相反。不仅钟伟认为调控政策放松绝无可能，住房和城乡建设部政策研究中心主任秦虹亦认为，“目前房地产调控政策不存在转向的条件”。
秦虹指出，目前房地产在一些城市已经出现成交量下降、价格调整等变化，但并未形成性的趋势性变化，因此不足以导致调控政策的变化。这些年来，国家对房地产的每一次调控政策，都是服从了国民经济和社会稳定发展的大局的。2004年到2007年对房地产紧银根、紧地根，背景是当时防止经济过热的风险；2008年出台对房地产业极大的刺激政策，是为了保增长，当前的调控政策，限购、限贷，就是服务于这样一个大局：防止财富两极分化引发的社会矛盾激化，同时也是为了应对当前防通胀等经济发展的主要目标。
而房地产业对我国国民经济的重要性已不像前十年那么大。“十二五”期间，我国GDP的增速目标为7%，比前十年的一年都要低，现在政府首先考虑的是要稳定物价，提高经济增长质量，而不再是单纯地追求高增长。
钟伟指出，过去，算上上下游产业，房地产对GDP的拉动在2个点左右，现在，“算算投资，算算外贸，9%的经济增速是能保持的，房地产已没那么重要。”
秦虹认为：“房地产不可能再复制过去十年的发展态势。对这一点要有清醒的认识。”
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